Blog

Ένα από τα μεγαλύτερα success stories της ελληνικής φαρμακοβιομηχανίας βρίσκεται σε βαθιά κρίση.

Η Pharmathen, αποτέλεσε μια από τις μεγάλες εξαγορές της BC Partners στην Ελλάδα, που έγινε το 2015, με τίμημα 475 εκατ. ευρώ, προς την οικογένεια Κάτσου. Μετά από έξι χρόνια, μεταβιβάστηκε με μεγάλο κέρδος από την BC στην Partners Group “για λογαριασμό πελατών της”, σε αποτίμηση επιχειρησιακής αξίας (Enterprise Value), ύψους περίπου 1,6 δισ. ευρώ! 

Σήμερα, μετά από περίπου πέντε χρόνια νέας ιδιοκτησίας, η κατάσταση είναι εντελώς διαφορετική, καθώς στα προβλήματα που είχαν ήδη αποτυπωθεί στις οικονομικές καταστάσεις του 2024, προστέθηκαν εξελίξεις με ιδιαίτερα σοβαρές προεκτάσεις.

Η μονάδα της Pharmathen International στις Σάπες Ροδόπης έχει τεθεί σε “import alert” από την αμερικανική ομοσπονδιακή αρχή Food and Drugs Administration (FDA), ενώ επενδυτικά οχήματα της Partners Group, που υποχρεούνται σε σχετικές γνωστοποιήσεις,  έχουν μηδενίσει την αξία της συμμετοχής τους στην εταιρεία.

Η τελευταία εξέλιξη έχει μεγάλο ειδικό βάρος διότι προέρχεται από “οχήματα” του μετοχικού σχήματος που ελέγχει την Pharmathen. Η Φαρματέν ΑΒΕΕ ελέγχεται από το private equity Partners Group μέσω της Pharmathen Midco 2 Sarl, ενώ εκείνη με τη σειρά της ελέγχει τη Pharmathen International και την CBL Πάτρας.

Σύμφωνα με την ανακοίνωση της Partners Group Private Equity Ltd, η Pharmathen τέθηκε σε FDA import alert, γεγονός που περιορίζει την τροφοδοσία της αγοράς των ΗΠΑ.

Με βάση το επικαιροποιημένο outlook, το fund εκτιμά ότι η επιχειρηματική αξία της εταιρείας είναι απίθανο να επαρκεί για την κάλυψη του υφιστάμενου χρέους. Ως αποτέλεσμα, μηδένισε την αξία της συμμετοχής του.

Αντίστοιχη ενέργεια εμφανίζεται και στο μηνιαίο report του Partners Group Global Value SICAV για τον Απρίλιο του 2026. Και εκεί, η Pharmathen αναφέρεται ως επένδυση που επηρεάστηκε από το FDA import alert, με αποτέλεσμα η αξία της συμμετοχής να μηδενιστεί, καθώς η επιχειρηματική αξία δεν εκτιμάται ότι επαρκεί για να καλύψει τα χρέη.

Η διατύπωση είναι βαρύνουσα. Δεν σημαίνει ότι έχει ήδη συντελεστεί αλλαγή ελέγχου ή ότι η Pharmathen έχει περάσει τυπικά στους δανειστές. Σημαίνει όμως ότι, με βάση τις αποτιμήσεις οχημάτων της πλευράς του ελέγχοντος μετόχου, το “common equity” δηλαδή οι κοινές μετοχές της εταιρείας. αποτιμώνται σε μηδενική αξία.

Με αποτέλεσμα, το κέντρο βάρος να μετακινείται  αναπόφευκτα προς τους πιστωτές, ανάμεσα στους οποίους περιλαμβάνονται ο ελέγχων μέτοχος, όπως και ελληνικές και ξένες τράπεζες, μεταξύ δε αυτών, η Goldman Sachs και το επίσης πολύ γνωστό στην Ελλάδα CVC.

Σύμφωνα με ελληνικές τραπεζικές πηγές, από τα δύο αυτά μεγάλα ονόματα του εξωτερικού, αναμένεται ότι θα υπάρξει ενδιαφέρον για την εταιρεία, παρά τις δυσκολίες που σήμερα αντιμετωπίζει, καθώς ήδη διαθέτουν σημαντικές τοποθετήσεις σε άλλες φαρμακευτικές εταιρείες.

Αυτά, με δεδομένο ότι πέρα από το μεγάλο αρχικό τίμημα και τις επενδύσεις που μεσολάβησαν, περί τον Νοέμβριο του 2025 η Partners πραγματοποίησε νέα “ένεση κεφαλαίων” ύψους 130 εκατ. ευρώ προς την Pharmathen.

Κίνηση που έγινε προκειμένου να αντιμετωπιστούν τα προβλήματα που είχαν προκύψει νωρίτερα και είχε έγκαιρα καταγράψει το Euro2day.gr, ήδη από τον Ιούλιο του 2025.

Όπως φαίνεται, χωρίς επιτυχία.

Για τα παραπάνω θέματα ζητήθηκε η άποψη της εταιρείας , η οποία σε επικοινωνία της με τον ένα από τους συντάκτες του ρεπορτάζ, περιορίστηκε στη φράση “η Pharmathen δεν τοποθετείται επί εσωτερικών διαδικασιών των μετόχων της”.  

Το χρονικό της εμπλοκής με την FDA

Τέλη Οκτωβρίου του 2025, η  FDA μετά από επιτόπιο έλεγχο στο εργοστάσιο της εταιρείας στις Σάπες, όπου παράγονται τα ενέσιμα σκευάσματα, διαπιστώνει σειρά παραλείψεων.

Αποτέλεσμα αυτών, σύμφωνα με πληροφορίες, ήταν να σταματήσει η παραγωγή , επηρεάζοντας παράλληλα και το εργοστάσιο της Pharmathen στην Πάτρα, καθώς από εκεί φεύγουν δραστικές ουσίες για τη μονάδα στις Σάπες. Η μόνη μονάδα της εταιρείας που δεν επηρεάστηκε ήταν αυτή της Παλλήνης, καθώς εκεί παράγονται τα στερεά φάρμακα.

Μετά την αρνητική αξιολόγηση από τον FDA, η Pharmathen ξεκίνησε αγώνα δρόμου για την επιδιόρθωση όλων των παραλείψεων που διαπιστώθηκαν από τον Αμερικανικό Οργανισμό. Τελευταία πληροφόρηση ήταν ότι το πρώτο ενέσιμο φάρμακο θα ξεκινούσε την εμπορική του παραγωγή τον Σεπτέμβριο.

Σημειώνεται, ότι το import alert του FDA είναι ένας μηχανισμός με τον οποίο οι αμερικανικές αρχές μπορούν να μπλοκάρουν ή να κρατούν προϊόντα στα σύνορα, χωρίς να απαιτείται κάθε φορά πλήρης φυσικός έλεγχος κάθε παρτίδας, όταν θεωρούν ότι υπάρχουν σοβαρά θέματα συμμόρφωσης.

Στην περίπτωση της Pharmathen International, η FDA αναφέρει ότι επιθεώρησε τη μονάδα στις Σάπες το Νοέμβριο του 2025 και εντόπισε σημαντικές παραβάσεις των κανόνων ορθής παραγωγικής πρακτικής για φαρμακευτικά προϊόντα, καθώς και αδυναμίες στα συστήματα ελέγχου και τεκμηρίωσης.

Το κρίσιμο σημείο είναι ότι η FDA έθεσε τα φάρμακα και φαρμακευτικά προϊόντα που προσφέρονται για εισαγωγή στις ΗΠΑ από τη συγκεκριμένη μονάδα σε Import Alert από τις 23 Απριλίου 2026.

Παράλληλα, προειδοποίησε ότι μπορεί να παρακρατήσει εγκρίσεις νέων αιτήσεων ή συμπληρωμάτων που δηλώνουν τη Pharmathen International ως παραγωγό, μέχρι να αποκατασταθεί πλήρως η συμμόρφωση.

Η όλη αυτή κατάσταση σαφώς και έπληξε τα μεγέθη της εταιρείας που είναι καθαρά εξαγωγική (περίπου το 95% των πωλήσεων) αλλά και το κύρος της στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού. Την ίδια στιγμή, η Pharmathen σε μια προσπάθεια εξορθολογισμού των δαπανών της, άρχισε να κόβει από παντού.

Ενώ στα τέλη του 2025 το προσωπικό της ήταν 1.800 άτομα (γραφεία συν τρεις μονάδες παραγωγής) σήμερα, αναφέρουν έγκυρες πηγές, το ανθρώπινο δυναμικό έχει μειωθεί με πακέτο εθελούσιας αποχώρησης στα 1.600 άτομα – και ενδεχομένως έπεται συνέχεια.

Σύμφωνα ωστόσο με ορισμένες πηγές η εταιρεία προωθεί πλέον την αναδιαμόρφωση του εργοστασίου (reconfiguration) όσο και της λειτουργίας της, προκειμένου να επικεντρωθεί πλέον όχι στις ΗΠΑ, αλλά στην επίσης μεγάλη ευρωπαϊκή αγορά.

Το βάρος του δανεισμού και το στοίχημα της ανάταξης

Όπως αποδεικνύεται, το  2024 έδινε γεύση για το μέλλον. Έκλεισε για τη Φαρματέν ΑΒΕΕ με ζημιές 38,8 εκατ. ευρώ, έναντι κερδών 23,7 εκατ. ευρώ το 2023. Ο κύκλος εργασιών μειώθηκε κατά περίπου 21%, στα 250,4 εκατ. ευρώ, από 317,1 εκατ. ευρώ. Τα μικτά κέρδη υποχώρησαν κατά 57%, στα 46,3 εκατ. ευρώ, ενώ η εταιρεία εμφάνισε ζημιές σε επίπεδο EBITDA, ύψους 6,2 εκατ. ευρώ.

Πρόσθετο πρόβλημα ήταν η κεφαλαιακή δομή που εμφανίστηκε στις λογιστικές καταστάσεις του 2024. (σ.σ. δημοσιευμένες οικονομικές καταστάσεις για το 2025 δεν υπάρχουν ακόμη).

Ο συνολικός δανεισμός της Φαρματέν ΑΒΕΕ ανερχόταν στο τέλος του έτους σε περίπου 324 εκατ. ευρώ,  οπότε η  σχέση καθαρού δανεισμού προς EBITDA επιδεινώθηκε δραματικά, καθώς το EBITDA γύρισε σε αρνητικό έδαφος. Εν ολίγοις το υψηλό χρέος συνοδεύτηκε από κατάρρευση της λειτουργικής κερδοφορίας, μάλλον απαιτώντας την πρόσθετη ενίσχυση με κεφάλαια, στην οποία φέρεται να προχώρησε η Partners Group εντός του 2025

Εν τούτοις, η Pharmathen παραμένει σημαντική εταιρεία για την ελληνική φαρμακοβιομηχανία και όχι μόνο. Διαθέτει διεθνές πελατολόγιο, τεχνογνωσία σε σύνθετες φαρμακευτικές μορφές, παραγωγική βάση και ιστορικά ισχυρή επένδυση σε R&D.

Γεγονός που σημαίνει ότι μάλλον δεν θα λείψουν οι “μνηστήρες” για την αποκατάσταση της, εφόσον η Patrtners Group κάνει στην άκρη, όπως πολλοί στην αγορά αναμένουν. Με πρώτους υποψήφιους, λόγω και της θέσης τους ως δανειστών, λένε παράγοντες που είναι σε θέση να γνωρίζουν, τη Goldman Sachs και την CVC.

Πηγή: iatronet.gr