Blog

Η φαρμακοβιομηχανία δείχνει να επιστρέφει με ένταση στο παιχνίδι των μεγάλων εξαγορών, καθώς η μία συμφωνία διαδέχεται την άλλη και οι αναλυτές βλέπουν πλέον σοβαρές πιθανότητες το 2026 να κινηθεί σε επίπεδα-ρεκόρ. Μετά το μπαράζ κινήσεων από Eli Lilly, Merck και Biogen μέσα στην τελευταία εβδομάδα, η αίσθηση στην αγορά είναι ότι ο κύκλος των συναλλαγών όχι μόνο δεν ολοκληρώθηκε, αλλά ίσως τώρα ξεκινά να επιταχύνει.

Η BMO Capital Markets, σε ενημέρωση σημείωσε ότι «υπάρχει ακόμη περιθώριο για συνέχεια», συνοψίζοντας το νέο momentum που έχει δημιουργηθεί στη βιοφαρμακευτική αγορά. Στο ίδιο μήκος κύματος κινήθηκε και η Jefferies, η οποία υποστήριξε ότι το περιβάλλον χρηματοδότησης και συμφωνιών στη βιοτεχνολογία βελτιώνεται καθαρά στο πρώτο τρίμηνο του 2026, ενισχύοντας την εικόνα επιστροφής σε πιο «κανονικούς» ρυθμούς.

Το νέο κύμα μεγάλων συμφωνιών

Στις πιο ηχηρές συμφωνίες των τελευταίων ημερών περιλαμβάνονται η εξαγορά της Terns Pharmaceuticals από τη Merck έναντι 6,7 δισ. δολαρίων, η αγορά της Centessa Pharmaceuticals από την Eli Lilly για 6,3 δισ. δολάρια και η εξαγορά της Apellis Pharmaceuticals από τη Biogen έναντι 5,6 δισ. δολαρίων.

Αυτές οι κινήσεις εκτόξευσαν τη συνολική αξία των συμφωνιών M&A σχεδόν στα 47 δισ. δολάρια μέσα στο πρώτο τρίμηνο του έτους. Για τη BMO, η εξέλιξη αυτή σηματοδοτεί την επιστροφή των μεγάλων συναλλαγών, ύστερα από μια μάλλον υποτονική έναρξη της χρονιάς στο συνέδριο της J.P. Morgan τον Ιανουάριο, όπου πολλοί περίμεναν ένα headline deal που τελικά δεν ήρθε.

Το ενδιαφέρον είναι ότι αυτό το κύμα συμφωνιών εκδηλώθηκε παρά το πιο δύσκολο μακροοικονομικό περιβάλλον. Η επιμονή των φαρμακευτικών ομίλων να κλείνουν μεγάλες εξαγορές δείχνει ότι οι στρατηγικές ανάγκες υπερβαίνουν την αβεβαιότητα της συγκυρίας.

Οι μικρότερες κινήσεις που στηρίζουν την τάση

Πέρα από τα μεγάλα deals άνω των 5 δισ. δολαρίων, η αγορά είδε και έντονη δραστηριότητα στη ζώνη του 1 έως 3 δισ. δολαρίων. Εταιρείες όπως η Gilead, η Novartis και η Servier συνέχισαν να αποκτούν βιοτεχνολογικές εταιρείες μικρότερης κλίμακας, χτίζοντας ένα πιο ευρύ φάσμα συναλλαγών.

Η Jefferies υπογράμμισε ακριβώς αυτή τη «διεύρυνση της όρεξης» της Big Pharma, η οποία δεν περιορίζεται πλέον μόνο σε λίγα πολύ μεγάλα deals αλλά επεκτείνεται και σε μικρότερες, περισσότερο στοχευμένες εξαγορές. Αν αυτή η ταχύτητα συνεχιστεί σε η ταχύτητα συνεχιστεί σε συμφωνίες άνω των 500 εκατ. δολαρίων, τότε το 2026 θα μπορούσε να προσεγγίσει ιστορικά υψηλά σε όγκο συναλλαγών και να φτάσει τα 172 δισ. δολάρια συνολικά.

Ένα τέτοιο επίπεδο θα ξεπερνούσε αισθητά τα 111 δισ. δολάρια που δαπανήθηκαν το 2025 σε 32 συμφωνίες, ενισχύοντας την εικόνα μιας αγοράς που περνά από την επιλεκτική κινητικότητα σε πολύ πιο γενικευμένη αναθέρμανση.

Τα υψηλά premiums και η πίεση στους αγοραστές

Οι φαρμακοβιομηχανίες, πάντως, δείχνουν διατεθειμένες να πληρώσουν ακριβά για τα περιουσιακά στοιχεία που θεωρούν στρατηγικά. Η BMO σημείωσε ότι τα premiums στις πρόσφατες συμφωνίες κινήθηκαν από 38% έως 140%, κάτι που φανερώνει πόσο έντονος έχει γίνει ο ανταγωνισμός για τις ελκυστικές βιοτεχνολογικές εταιρείες.

Η Biogen, για παράδειγμα, πλήρωσε premium 86% σε σχέση με τον σταθμισμένο ως προς τον όγκο μέσο όρο τιμής 90 ημερών της Apellis. Αν και η συμφωνία έχει σαφή στρατηγική λογική, αφού η Biogen βλέπει κρίσιμες πατέντες να λήγουν από το 2032 και το 2033 και ταυτόχρονα αποκτά μια ομάδα που θα μπορούσε να στηρίξει την εμπορική πορεία του υπό ανάπτυξη φαρμάκου της για νεφρική νόσο, αρκετοί επενδυτές και αναλυτές αντέδρασαν στο ύψος του τιμήματος.

Στην αντίπερα όχθη, η BMO εκτιμά ότι η Merck ίσως κινήθηκε πιο συγκρατημένα στην υπόθεση της Terns, αφήνοντας ενδεχομένως χώρο για πιθανό ανταγωνιστικό ενδιαφέρον στο μέλλον. Με άλλα λόγια, ορισμένες συμφωνίες δείχνουν επιθετικές ως προς την αποτίμηση, ενώ άλλες μπορεί να αφήνουν την αίσθηση ότι ο πωλητής δεν εξάντλησε πλήρως την αξία του asset.

CVR: το εργαλείο που μοιράζει τον κίνδυνο

Ένα ακόμη στοιχείο που ξεχωρίζει στο νέο κύμα εξαγορών είναι η αυξανόμενη χρήση contingent value rights, των γνωστών CVR. Πρόκειται για μηχανισμούς που προβλέπουν πρόσθετες πληρωμές στο μέλλον, εφόσον επιτευχθούν συγκεκριμένα ορόσημα, συνήθως ρυθμιστικά ή εμπορικά.

Σύμφωνα με τη BMO, τρεις από τις πέντε τελευταίες συμφωνίες περιλάμβαναν CVR, κάτι που δείχνει ότι οι βιοτεχνολογικές εταιρείες πιέζουν ολοένα περισσότερο για μια δομή συναλλαγής που να διατηρεί upside μετά την εξαγορά.

Η συμφωνία της Lilly με τη Centessa είχε τη μεγαλύτερη πιθανή ενίσχυση μέσω CVR, που θα μπορούσε να προσθέσει έως 1,5 δισ. δολάρια στο συνολικό τίμημα. Η BMO θεωρεί ότι η Lilly επέλεξε αυτό το σχήμα για να μοιράσει τον κίνδυνο σε έναν δύσκολο τομέα όπως η νευρολογία, καθώς η πρόσθετη πληρωμή εξαρτάται από μελλοντική έγκριση του FDA για τα assets της Centessa.

Ποιοι έχουν ακόμη δύναμη πυρός

Παρά τον καταιγισμό συμφωνιών, οι αναλυτές δεν θεωρούν ότι τα διαθέσιμα κεφάλαια έχουν εξαντληθεί. Αντίθετα, εκτιμούν ότι αρκετοί μεγάλοι παίκτες έχουν ακόμη σημαντική οικονομική δυνατότητα για νέες κινήσεις.

Η BMO ξεχωρίζει την Amgen με 18,6 δισ. δολάρια διαθέσιμης ισχύος για εξαγορές, την AbbVie με 33,6 δισ. δολάρια, τη Bristol Myers Squibb με 21,9 δισ. δολάρια και τη Novartis με περίπου 53 δισ. δολάρια. Ιδιαίτερα για τη Novartis, οι αναλυτές σημειώνουν ότι, παρά την πρόσφατη εξαγορά της ανοσολογικής Excellergy στις 27 Μαρτίου έναντι 2 δισ. δολαρίων, εξακολουθεί να έχει σημαντικό περιθώριο για νέες κινήσεις, κυρίως σε cardiometabolic και rare disease.

Η Gilead, η Merck και η Lilly επίσης θεωρείται ότι μπορούν να επιστρέψουν με νέα deals, έστω και αν πλέον θα κινηθούν πιο επιλεκτικά αναζητώντας την ιδανική στρατηγική εφαρμογή.

Πού θα πέσει το βάρος των νέων εξαγορών

Κατά την BMO, οι θεραπευτικές περιοχές όπου θα συγκεντρωθεί το μεγαλύτερο μέρος της μελλοντικής δραστηριότητας είναι η ογκολογία και η ανοσολογία/φλεγμονή, κυρίως λόγω του μεγάλου εμπορικού δυναμικού τους και της ισχυρής συνάφειας με τα υπάρχοντα pipelines των μεγάλων φαρμακευτικών εταιρειών.

Αυτή η εκτίμηση δεν προκαλεί έκπληξη. Πρόκειται για δύο πεδία όπου οι Big Pharma διαθέτουν ήδη βαθιά παρουσία, ενώ ταυτόχρονα αναζητούν νέα assets που μπορούν να καλύψουν κενά, να επεκτείνουν σειρές προϊόντων ή να αντισταθμίσουν την πίεση από λήξεις πατεντών.

Γιατί το M&A βοηθά συνολικά τον κλάδο

Η Jefferies θεωρεί ότι οι έξοδοι μέσω εξαγορών λειτουργούν θετικά για ολόκληρο το οικοσύστημα της βιοτεχνολογίας. Περισσότερες μεγάλες συναλλαγές σημαίνουν περισσότερα κεφάλαια που επιστρέφουν στην αγορά και, θεωρητικά, μπορούν να στηρίξουν νέες τοποθετήσεις επενδυτών, δευτερογενείς προσφορές και IPOs.

Με αυτή τη λογική, το τρέχον κύμα εξαγορών δεν αποτελεί μόνο καλό νέο για τις εταιρείες-στόχους και τους μετόχους τους. Μπορεί να λειτουργήσει και ως μηχανισμός αναθέρμανσης της επενδυτικής ψυχολογίας σε έναν κλάδο που είχε περάσει περιόδους επιφυλακτικότητας και αποτίμησης του ρίσκου.

Το βασικό μήνυμα των αναλυτών είναι σαφές: η αγορά M&A της φαρμακοβιομηχανίας έχει επιστρέψει δυναμικά και η μέχρι τώρα δραστηριότητα μοιάζει περισσότερο με αρχή νέου κύκλου παρά με βραχύβια έξαρση.

Πηγή: healthpharma.gr